今年1月17日，《期货经营机构资产管理业务备案管理规则》（下称备案新规）正式实施，目前已落地半年时间。期货日报记者了解到，今年以来，在备案新规提高展业门槛、加强资质管理的背景下，期货资管整体呈现“主动优化、整体收紧”的态势，管理能力弱、资金规模小、创新能力不足的期货资管机构未来生存空间或被进一步压缩，行业分化格局有望持续。
期货资管行业门槛提高
“备案新规不是简单地提高门槛，而是期货资管生存法则的重构。”在大地期货副总经理杨维维看来，期货资管行业正在“加速出清”。
备案新规提高了撤销业务资质的条件，将“连续24个月未成功备案新增产品”调整为“连续6个月未成功备案新增产品”，并新增“无正常运作产品即撤销资质”条款。杨维维认为，这一规定直接指向长期“囤牌”“保牌”不展业的机构。
今年7月1日，山东齐盛期货发布经营范围变更公告，称公司资产管理业务撤销登记备案。业内人士告诉记者，近半年，已有10余家机构采取类似行动。中基协披露的数据也印证了这一变化：截至2025年5月，期货资管存续机构99家，较今年1月的110家减少11家。值得注意的是，这99家存续机构中，仍有超过一半的机构存续管理规模在5亿元以下，其中在1亿~5亿元区间的机构有41家，1亿元以下规模的仍有18家。
中信期货副总经理、资管中心总经理朱琳告诉期货日报记者，资管业务的人才、系统以及风控体系不同于传统经纪业务，有一定的门槛。开展资管业务的期货经营机构在合规成本、投研投入上面临双重压力。未来，在强监管和市场化竞争的环境下，一些公司将根据自身的经营战略、企业禀赋和资源配置，选择是否继续留在这一赛道。
杨维维认为，备案新规将加速期货资管行业优胜劣汰，使资源向具备持续经营能力的头部公司集中。备案新规还删除了暂停新增业务及恢复业务的过渡条款，改为直接撤销资质，引导期货公司放弃低效的同质化产品，转向主动管理型业务，未来期货资管将从规模导向转为能力导向。
“备案新规终结了期货资管‘跑马圈地’式的野蛮生长模式。”朱琳表示，通过持续提高展业门槛、扶优限劣，可以让更有优势的机构更好地发挥专长，让尚未具备资质的公司切实做好准备再展业。
杨维维告诉记者，短期来看中小机构面临出清压力，长期则有利于行业形成“头部效应+特色化”的良性生态。
聚焦特色定位 发挥独特优势
中基协数据显示，截至今年5月底，证券期货经营机构私募资管产品规模合计12.11万亿元，其中期货公司及其资管子公司合计规模为3482.35亿元，占比2.88%。与银行、基金、券商等资管机构相比，期货资管业务整体规模偏小。
不过，也有观点认为，期货资管可以聚焦为产业链服务，成为资管大固收配置之外的补充策略。
“期货资管业务虽然起步晚，与基金、券商等相比，期货公司客户基础较为薄弱、销售渠道有限，且投研人才较为稀缺，但期货资管在衍生品方面有其独特的优势，在商品期货、期权等领域积累深厚，具备宏观对冲、期现套利、CTA策略等核心能力。”杨维维告诉记者。
朱琳从资产配置的视角出发，提出期货资管应确立“衍生品使用专家”的定位。她表示，期货资管应充分发挥自身在商品类资产领域的专长，以衍生品作为核心立足点，进一步丰富产品设计的维度与类型。当前市场普遍认为，衍生品不仅是期货公司的传统优势领域，更是资产管理中极具价值的重要资产与工具，在大宗商品配置、市场风险对冲、资金使用效率提升以及投资策略多元化等方面均发挥着关键作用。
“观察当前市场不难发现，多数产品的底层资产仍集中于股、债领域。若能将股指期货、国债期货等专业策略与股、债资产有机融合，有望为产品注入新的活力，显著增强其市场吸引力。”朱琳说。
新湖期货董事长马文胜认为，期货和衍生品在投资管理中的应用场景十分广泛。在投资领域，各类策略均有风险点与薄弱环节，有效规避风险是关键挑战，衍生品能发挥重要作用。同时，当前场内期货、期权工具丰富且流动性好，能有效对冲投资风险，规避尾部风险，保障收益稳健。此外，衍生品在资产配置上也具有明显优势，不仅有助于优化投资组合的风险收益比，还能够通过杠杆属性释放资金效能，为投资者创造更多收益机会。
在杨维维看来，未来期货资管应定位为衍生品特色的资管服务商，依托期货专业和全产业链视角，在资产配置中成为不可替代的细分市场。除传统的CTA、量化对冲等衍生品策略外，还可开发“固收+衍生品”“商品指数挂钩”等特色产品，为金融机构提供大类资产配置的衍生品解决方案，并满足实体企业的套保需求等。
期货资管将进入高质量发展阶段
受访人士普遍认为，期货资管行业有望从“同质化”转向“差异化”“专业化”，期货资管将进入高质量发展阶段，同时差异化竞争也将不断加剧。
记者在采访中了解到，部分期货机构资管业务已经开始聚焦细分领域。据朱琳介绍，当前中信期货所做的国债期货领口策略，一定程度上能实现降低波动、平滑净值、提升对冲效率甚至增强收益的效果。此外，中信期货资管围绕产业客户的经营品种，通过场内和场外各种金融工具为其提供保值、增值产品。
一些期货公司凭借前瞻性布局与持续创新，在资管领域走出了特色化经营道路。新湖期货资管早在2019年就开启主动管理，发行基于“五线四板块”创新投研体系的期货和衍生品类策略产品。目前，新湖期货资管已搭建了从宏观量化策略到固收增强、FOF投资以及期权的多元策略体系。马文胜告诉记者：“不同的策略适用于不同的市场环境和投资目标，以各种不同的策略配置穿越经济周期，形成互补效应。”
在上述受访人士看来，备案新规推动的行业分化，恰是期货资管高质量发展的起点。未来三年，期货资管可能形成“头部综合化+腰部特色化+尾部工具化”的梯队。头部机构将依托全牌照优势，构建涵盖CTA、量化对冲、跨境套利的综合产品线；中小公司则需在商品指数、波动率交易等细分领域建立绝对优势。
杨维维认为，未来期货资管应聚焦三方面：一是立足衍生品核心优势，深度开发衍生品策略，例如CTA趋势跟踪、套利与量化对冲策略等，强化主动管理能力；二是打造“固收+衍生品”的收益稳健型产品，满足机构客户的风险偏好与需求；三是依托对产业链的深度研究，为实体企业设计个性化的风险管理产品，增强策略开发和投资管理能力，拓展服务实体经济的深度。
在朱琳看来，衍生品交易能力与产品设计能力，将是期货资管领域的核心竞争力。鉴于衍生品本身具有参与门槛高、杠杆交易的特性，要精准运用衍生品、有效管控风险，并设计出既能平抑波动，又能提升收益且易于大众理解的产品，这对期货机构来说是个挑战。
“在优化资管业务条线时，期货机构还需要注重能力建设和机制协同。”杨维维认为，这需要期货公司整合研究所、风险管理子公司的专业优势，培养复合型人才，并建立更具弹性的激励机制以吸引和留住专业人才；同时构建与母公司及内外部各销售渠道的高效协同机制，推动业务的可持续发展。
从行业长远发展来看，向外“破圈”无疑将为期货资管注入新活力。马文胜提出，在当下市场利率走低、固收资产需求大但提升收益较难的情况下，期货资管策略与股债资产相关度低、资金占用少而收益贡献高，是优秀的收益增强策略，能为固收产品赋能。这将为期货资管与银行理财、公募、私募等其他资管机构合作创造空间，期货资管可充分发挥衍生品领域专业优势，与其他机构实现优势互补，形成强大合力。
责任编辑：张欢 审核：崔丽华
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